区块链有望成为黄金新一轮金融创新载体

时间:2020.03.12 8561 字号

 

 △黄金金融创新的路径

 

 △黄金和比特币所面对的金融创新和监管 本版制图/孔钊

 

 △区块链的三大技术支柱

 

 △区块链的类型划分

 

 △比特币和黄金的同构性

从数字资产衍生到金融创新,区块链的应用场景层出不穷,区块链已成为金融科技的必谈话题。区块链技术是金融科技的底层基础技术,2019年10月24日,中共中央政治局就区块链发展现状和趋势进行了集体学习,指出区块链技术应用已延伸到数字金融、物联网、智能制造、供应链管理、数字资产交易等多个领域。要推动区块链和实体经济深度融合,要引导和规范区块链技术发展,重视区块链的安全保障,推动“区块链+各行各业”。那么区块链如何和黄金联系呢?

 中本聪创设比特币的初衷是推出一个不需要信用中介又能防止双重支付的电子支付系统。为了实现这个理想,中本聪创设了一个类似于乌托邦的开放式自治社区。不需要信用中介就意味着要去中心化且过去的支付结果不能被篡改。而要维护没有中心的自治社区需要共识和激励。

 去中心化既是比特币社区希望实现的目标也是其前提基础。这种前提基础表现在社区里的每个节点都会存在大家共同的账本。每个节点都存储是一种平等的制度安排,但共同且唯一的账本在某种程度上也是这个社区的中心。目标则在于其初衷,即不需要某个中心节点实现支付或记账。但这种去中心节点的代价就是把整个社区都牵涉进来。比特币社区在数据上的映射就是分布式账本或分布式数据库。

 为了实现不能篡改和匿名化,比特币进行了公钥和私钥安排,并通过加密算法进行加密。加密算法是保证不可篡改和匿名化的技术保证。2019年有段时间“量子计算”概念较火,理论量子计算算力强大,比特币的现有加密算法可能会被破译,从而从技术上攻克比特币的不可篡改性。当然量子计算仍处于发展的早期。

 如果说分布式数据库和加密技术是比特币的身躯,共识和激励机制则是其血液系统。比特币的共识机制是对交易记账的确认权,通过所谓的挖矿实现一个随机数满足要求的0值个数就是一个工作量证明。比特币的工作量证明从大概率上看是一个按照算力贡献的按劳分配。工作量证明是对社区的一种贡献,需要对其进行激励。比特币的激励就是新的比特币或交易双方支付的交易费用。

 目前比特币社区每10分钟生成12.5枚比特币作为工作量证明的奖励,每4年奖励数量减半。2020年5月就将面临第三次奖励减半。理论上比特币的总数量为2100万枚,截至2019年10月19日已挖出1800万枚。

 比特币这一整套体系,理论上数量有上限,以及创始人中本聪从人间蒸发都给予比特币一种神秘感,吸引了大量粉丝。在粉丝们的眼中,比特币是图腾,是一个理想国。但从大众视角来看,这只是比特币的底层。比特币自诞生以来如此成功,很大程度上源于底层之上的类金融创新:中心化的交易比特币,即各个交易平台上的所谓炒币。各个交易平台就是交易比特币的中心。所以,从现实世界来看,比特币远没有实现去中心化。

 在现实世界中,比特币的这种双层结构,赋予了比特币双重流动性。底层流动性在于区块链社区自身的互动,上层流动性在于比特币作为一种资产的各类投资和投机行为。底层流动性为上层流动性创造资产,如挖矿挖出新的比特币;上层流动性消化吸纳底层流动性创设的资产,如炒币越火需要的比特币就越多,比特币价格越高就会助长底层的互动。双重流动性有流动性放大效应,这天然增强了比特币的投机性。

 目前,关于比特币和区块链的监管,从全球来看仍处于探索期。未来如何演变仍存有很大的变数,但监管的一个重要着力点就在于这种双层流动性。

 区块链:一个支持完备契约落地的技术平台

 比特币伴生的区块链是一个以分布式数据库为基础,在点对点支付技术、非对称加密算法和共识激励机制三大要素支撑下的技术平台。单就区块链技术本身而言,这个技术平台是为了实现一个完备契约的落地。比特币的这个完备契约就是在所有参与者中实现不需要信用中介又能防止双重支付的电子支付功能。

 但比特币的区块链应用场景有限,将所有节点将牵涉其中,也导致系统互动过多,响应速度慢,实用性较低。为了改善区块链的性能,提高实用性,应用于更多的应用场景,区块链被进一步细分为公有链、联盟链和私有链。

 公有链、联盟链和私有链之间最核心的区别在于链上的共识激励机制。不同共识激励机制决定了链是否需要去中心化及其程度,是否吸纳新成员,现有成员是否可以退出,信息共享的内容和范围等,这些也就决定了链本身的效率。

 公有链基于全体成员之间的共识和激励规则来运行。一般来说,全体成员共识对链的去中心化程度和开放性要求很高,效率较低。比特币就是公有链的典型代表。关于公有链,有种说法值得关注,就是公有链要想有效运行就要发币。

 联盟链基于联盟成员之间的共识和激励规则来运行。相对于公有链的全体成员,联盟成员数量要小很多,如果单个成员的规模体量较大,则其开放诉求会较低,但成员之间对于信息共享的要求可能很高,效率较高。Linux基金会2015年12月推出的超级账本(Hyperledger)项目就是一个典型的联盟链。

 私有链基于组织内部的共识和激励规则来运行。组织是中心化的产物,内部通常原本就有共识和激励,因此私有链更多的是组织内部原有共识和激励的链上化。自上而下的命令是组织内部的主要沟通方式,其对效率要求很高。传说中央行数字货币会采用私有链的形式,即央行制定好规则做中心节点,其他成员遵照规则行事。

 比特币和黄金的同构性

 比特币和黄金经常被用来做比较。两者有差异,但更多的是相似性和同构性。

 黄金是大自然的产物,是一种金属物质;比特币是人类创造的产物,是虚拟空间里的一串数字。从这一点来看,黄金和比特币有显著差异,但黄金的形态,金币、金条、金砖以及它们的纯度都已经被人类高度标准化了。纸黄金、黄金期货、黄金ETF等金融资产更是人类创设的。

 黄金和比特币都具有超主权的特质,天然的带有全球性。超主权特质决定了对于它们的监管需要全球监管协调。两者也都是价值储藏,不会因时空不同而改变,总量也有限。黄金作为一种公认的价值储藏,连接着全球几十亿人。比特币在其社区内就是最根本的连接。

 黄金和比特币在数量都是有限的。这方面的同构性要感谢中本聪。黄金数量有限来源于大自然本身,地球上的金元素数量有限。目前全球已开采出来的黄金大约在17万吨左右,近年来每年的矿产金产量在3500吨左右。比特币的数量有限来自中本聪在创设时将比特币数字的上限限定在2100万枚。不过,我们也要观察硬分叉对于比特币数量有限性的影响。理论上硬分叉是将一枚比特币再做分割,本身并不影响比特币的总数量。

 现实世界的比特币为双层结构,黄金也具备这种双层结构。底层,比特币是“挖矿”挖出新的比特币,黄金则是通过挖矿来生产新的黄金。上层,比特币在核心化的交易平台作为资产交易;黄金则是通过金融体系进行资产交易。不过,比特币的“挖矿”和黄金的挖矿还是存在本质的不同,比特币“挖矿”本身就是一种流动性创造;而黄金挖矿仅仅是生产,不创造流动性。但是从挖矿成本来看,两者都是趋势上升的。

 金融创新和监管是贯穿黄金历史的一条主线。金融创新和监管基本决定了黄金之于社会的基本属性。早期随着商品交换对一般等价物的需求,黄金凭借其良好的品质脱颖而出成为货币,并为人类早期的金融发生提供了一定的信用增强。货币的金本位制度安排将黄金推向的巅峰。而后,随着主权国家治理能力不断增强,金融系统的信用创造能力大幅提升,稳定性越来越强,经济运行对于金融货币政策的逆周期调节诉求越来越强,以政府信用背书的法币制度安排取代金本位,黄金的货币属性褪色,成为一类资产。

 比特币诞生的2008年年底2009年年初,正是全球金融危机肆虐之时。过度的金融创新、宽松的金融监管是导致2008年金融危机的一个重要原因。比特币本身可能就是中本聪心目中理想金融体系的化身。比特币本质上就是“科技+金融”的创新结合体。作为一个新生事物,比特币已引发了大量的监管关注,但监管本身还较少。但无论是比特币本身还是现实世界中的比特币,都包含着非常高级的金融创新。相对于支付宝单纯的支付结算的平台式创新而言,比特币不仅是一个支付结算平台,而且直接充当了计价结算货币的角色。同时,比特币的资产属性也被各类比特币交易平台挖掘放大。

 如果说,黄金从商品到货币再到资产的过程是现代金融体系从0到1过程的重要组成部分,比特币虽然未经历这个从0到1,但比特币本身作为金融科技的原点及金融科技作为未来金融体系基础设施的趋势,则意味着比特币、区块链及相关衍生品的金融创新与监管将是金融科技从0到1过程的重要组成部分。

 区块链或将成为黄金金融创新的新载体

 金本位崩溃后,黄金作为一种资产,便开始了各类金融创新,以满足投资人的需求。特别是在通胀、美元贬值以及大宗商品牛市背景下,其金融创新往往会出现高潮。金融创新和金价之间往往存在着正反馈关系,金价上涨刺激黄金的金融创新,金融创新落地后往往又会刺激金价上涨。

 黄金的金融创新基本沿着提高流动性的方向在演进。纸黄金相对于实物黄金,通过虚拟化和信用创新,和银行做交易对手来降低黄金的投资门槛,提升黄金流动性。黄金T+D、黄金期货、黄金期权在中心化交易所的推动下进行衍生品创新,通过引入保证金交易制度,大幅提升黄金流动性。黄金交易所交易基金(ETF)是通过证券化来提升黄金流动性。

 2003年3月,世界上第一支黄金ETF—Gold Bullion Securities(由世界黄金协会首先发起,汇丰银行美国分行担当黄金保管人)在澳大利亚证券交易所上市。2004年11月,目前为止,最为成功的黄金ETF——SPDR黄金ETF上市。

 从黄金和比特币有着多方面的同构性,以及区块链分布式账本会增强流动性来看,“区块链+黄金”可能是未来黄金金融创新的一个潜在方向。这个潜在的可能创新,一方面可以让黄金搭上金融科技创新的车,另一方面也会丰富区块链的应用场景。(转载中国黄金网)

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